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ESG投资如何在公共事件中发挥惩戒和治理功效
发布时间:2022-10-02 01:44:56 来源:华体会登录手机版 作者:华体会官网网址   浏览次数:1

  社会问题的解决虽然更依赖于行为的改变,但前提是感知和社会群体的认同,其中,感知甚至比现实更重要,而只有得到了社会群体的认同,才能形成自下而上的努力。

  当一个早已形成的社会问题终于变成了大家都认为必须要解决的社会问题时,追根溯源就涉及到是追究受害者的自身缺陷还是要找出体制体系所造成的结构性缺失的社会条件,只有避免倒果为因,才能成功解决我们今天所面临的诸多社会问题:小到饮食失调的女性,大到数百万人的失业;从丰县的信托计划遇阻,到发生在加拿大的卡车司机抗议运动失控蔓延,S方面的问题貌似是互不相关的个案或突发事件,但实际上都有其深层次原因,其重要性并不亚于E和G。

  近期,有消息显示,HX信托发行的丰县经开集合信托计划遇到了困难,多家代销方已经下架了该产品,甚至江苏新沂的产品也受到了影响。

  随着可持续投资受到主流机构的高度重视,ESG(环境、社会和治理)投资中的S(社会)也因此次事件从夹心层的地位得到跃升,我们看到,金融投资在社会治理中发挥了其投票权的作用。

  近年来,企业、投资者和更广泛的社会公众对ESG的重视程度越来越高。许多市场参与者一直在努力准确把握“S”在公司框架和投资决策中的角色。虽然企业在披露其环境影响和治理标准方面取得了重大进展,但在社会影响和绩效方面却并非如此。

  这不奇怪,良好的治理可以推动业务前行,一个组织对环境的影响也有可衡量且被广泛接受的标准。但是如何界定“S”的范围却没有一定之规。尽管联合国SDG设定了17个标准,其中有不少涉及S,但在具体议题的界定中却非常难。

  来源:《中国的数据披露》,“21世纪信托责任 (Fiduciary Duty in the 21st Century)”项目及《中国的投资者责任和ESG整合》报告建议的后续

  法国巴黎银行(BNP Paribas)2019年进行的一项全球ESG调查显示,46%的受访投资者(包括347家机构)发现,“S”是最难以分析和嵌入投资策略的投资者。根据报告,投资者理解“E”和“G”,但“S”由于各种原因,遭受了“夹心层困境”(middle child predicament)。

  与“E”和“G”相比,人们对“S”的构成缺乏共识,这使得它更难纳入投资策略。因此,“S”经常作为两个元素之间的交互点。放在“S”下的问题,以及社会指标的定性性质,进一步导致了将“S”纳入ESG分析的困难。由于缺乏来自公司的社会报告,这更是增加了复杂性。

  联合国负责任投资原则(PRI)也持有类似观点,该原则指出,尽管“S”因素日益突出,但缺乏数据和一致性带来了挑战:

  “ESG问题中的社会因素可能是投资者最难评估的因素。环境和治理问题更容易定义,它们有既定的市场数据跟踪,并往往伴随着强有力的监管。社会问题既不具体,数据也不成熟,很难显示对公司业绩的影响。但诸如劳动力标准和性别平等等问题,以及由此给投资者带来的风险和机遇却变得越来越突出。”

  纽约大学2017年的一项研究显示,基于12个不同机构(包括彭博社、道琼斯、富时、GRI和SASB)制定的框架,回顾了与“S”相关的报告和“差距”。报告指出,“S”的测量通常集中在“最方便”的议题,而不是“最有意义的”;而“S”的措施往往是“模糊的”。因此,衡量“S”不太可能识别出社会领导者。

  随着市场对“S”的关注不断增长,企业需要从被动的立场转向积极主动的立场。过去给予“S”回旋余地的公司今后不太可能继续存在。

  细细梳理ESG投资中的“S”时,我们发现“S”的地位并不如预期的那样显性。

  大多数SI(可持续投资)基金会将广义的环境、社会和治理议题纳入考量。随着可持续和影响力投资市场的成熟,气候变化、水资源、海洋健康和生物多样性等环境问题的眼球要远大于人权、工作场所条件、教育、保健等社会问题。一个原因是,在ESG三个维度中,通常环境问题比社会问题更容易定义和衡量。

  通常,解决环境问题靠的是技术方案,而社会问题的解决要更多地依赖于行为的改变,而社会问题的解决,会因文化、观念的不同而有所不同,是一个更为长期且缓慢的过程。

  荷宝(Robeco)可持续投资研究负责人雷切尔·惠特克(RachelWhittaker)曾在《可持续投资的窘境:E重要还是S重要(SI Dilemmas: Is ‘E’ or ‘S’ more important?)》一文中指出,随机搜索众多可持续基金和道德基金的数据库中,能发现一个典型的模式:12%的投资关注环境问题,只有3%关注社会问题。这种模式并不新鲜——MSCI在2009年推出了第一个以环境为主题的股票指数——直到2016年,其ESG指数家族中才出现了一个关注社会问题的指数(女性领导力指数)。

  在债券市场上,第一份“官方”绿色债券于2008年由世界银行发行,其收益全部用于环境项目。国际资本市场协会(ICMA)于2014年初引入了绿色债券原则。到2020年,绿色债券的发行量远高于社会债券的发行量,直到Covid-19大流行才推动了社会债券的发行,但绿色债券依然占绿色/社会/可持续发展组合债券市场的大部分。

  在法规上,环境投资方面的监管比社会监管开展得更快。始于2018年的有关基金绿色程度的欧盟可持续分类法(EU Sustainable Taxonomy)几乎只关注环境问题,在社会问题上只是简要提及最低标准。

  虽然社会分类法(Social Taxonomy)的研究工作在2021年开始,但是有关ESG的分类法应该是分开还是合并,专家各执一词。专家的处境与所有投资者面临的处境相同——究竟怎样才能平衡那些争夺我们关注的问题?

  好在一些社会主题正在悄然兴起。在过去的十年间,性别平等作为投资主题,其重要性在不断上升,从2012年的5只集中的公开市场基金,到2019年的50多只。2020年底,这些基金管理的总资产达到110亿美元。

  如果把社会因素整合进企业的运营中综合来看,结果是很明确的,如果一家公司有不良的劳动行为,它的供应链不太可能稳定,运营绩效也可能因工人流动率的增加、工人积极性和生产力的降低而下降。

  通过有效地管理这些社会问题,公司可以:确保获得环境资源;建立人力资本,确保有熟练的劳动力;具备竞争优势;加强其供应链。

  投资者要意识到社会问题常常是以定性的情况出现的,因为不易量化,所以更具挑战性。投资者很难确定社会问题对长期投资的风险及其产生的财务影响。

  目前,从业者正在将社会问题纳入基本分析,投资者可以像对待任何其他金融问题一样,用现有的定量方法分析社会因素。社会因素通过整合法来加以分析,包括收入、营业利润率、资本支出、贴现率和情景分析(scenario analysis)。

  总部位于爱尔兰的凯瑞集团(Kerry Group)成立于1972年,在短短30年内已成长为一家极其成功的上市公司,旗下拥有200多家子公司,在全球超过140个国家和地区提供15000种以上的食品、食品原料和香精,成为世界上最大和最先进的成分和风味技术公司。

  公司暴露于可持续发展目标2(零饥饿)和3(良好健康与福祉),特别是目标3.4,即减少三分之一因非传染性疾病而导致的过早死亡率。例如,肥胖与大量的非传染性疾病有关,包括2型糖尿病、心脏病和中风。

  自1980年以来,肥胖患病率翻了一番,到2030年将再次翻一番,世界卫生组织宣布肥胖成为影响新兴和发达经济体的全球流行病。

  负责任投资原则组织(PRI)组织发现,成分和风味部门的收入约占集团总收入的75%,但它们将受到上述健康饮食偏好结构性趋势的影响,为此,凯瑞寻求食品创新,减少卡路里、糖、盐和饱和脂肪含量,同时保持相同的风味,开发更健康的成分。

  ■与可持续发展目标2和可持续发展目标3相关的加速转向,将导致销量增长平均5%。

  ■综合这些因素,导致预期收益以12%的复合年增长率增长,比普遍预期高出100多个bps。

  由此确信,提供稳定增长和回报的凯瑞集团将因其质量而得到认可,并将逐步提高相对于同行的溢价估值。到目前为止,这一预测得以证实,该公司优于该指数和该行业的表现。

  社会问题是指对大量人群有负面影响的条件或行为,因而需要加以解决。社会问题有客观和主观成分。

  举例来说,对女性的性暴力行为自古以来便有,令人不曾想到的是,在20世纪70年代之前的美国,这一现象也是非常普遍。尽管男性有时会因和性侵犯而被逮捕起诉,但性暴力一直被法律政策制定者忽视,在大学教科书和新闻媒体上也很少受到关注,许多人认为和性侵犯只是发生个案,不认为是社会问题。

  因而,当20世纪70年代末妇女运动风起云涌时,和性侵犯作为严重的犯罪和妇女不平等的表现形式受到关注,也多亏了这种关注,和性侵犯最终进入了公众的意识,人们对这些罪行的看法开始改变,法律政策制定者开始给予更多的关注。简言之,针对妇女的性暴力成为了一个社会问题。

  对此,社会建构主义(the social constructionist)提出了一个有趣的问题:什么时候一个社会问题才是一个社会问题?

  一些采纳这一观点的社会学家认为,消极条件(negative conditions)和行为不是一个社会问题,除非它们被决策者、大量的普通公民或社会的其他阶层承认。这些社会学家因此说,20世纪70年代之前的和性侵犯不是一个社会问题,因为整个社会很少有人关注。其他社会学家则认为,消极的条件和行为应该被视作是社会问题,哪怕关注者寥寥,他们认为,20世纪70年代之前的和性侵犯是一个社会问题。

  这种类型的辩论类似于一个古老的问题:森林中的一棵树倒下时,如果在现场没有人听到,那么树倒在地上时有声音吗?这不是一个容易回答的问题,但它确实强化了社会建构主义观点中的一个关键信念:感知至少和现实一样重要,有时甚至更重要(Perception matters at least as much as reality, and sometimes more so)。与这一信念一致的是,社会建构主义强调,公民、利益集团、政策制定者和其他政党经常相互竞争,影响大众对多种条件和行为的普遍看法。他们试图影响新闻媒体的报道,试图影响大众对可能发生的负面事件的性质和程度的看法。

  有时,一种条件或一种行为会构成一个社会问题,即使很少有人感知或是毫无大众基础。例如,《大学女生(College Girls)》一书记载,19世纪末,医疗当局和其他专家警告女性不要上大学,原因有二:一是担心上大学的压力会扰乱女性的月经周期,二是认为女性在月经期间的考试中会表现不佳。这些鼓吹者的性别歧视把女性上大学的想法变成了一个社会问题,并帮助加强了学院和大学对女性入学的限制。

  少数普通人在公共领域几乎没有影响力,但大量的抗议有更大的能力帮助社会问题浮现。由于权力机构有新闻媒体和其他类型的影响力,它们在社会问题的看法上掌握着话语权和影响力。

  因而,大多数关于社会问题这一阶段的研究都集中在社会变革群体的努力和他们可能所属的更大的社会运动上,因为大多数社会问题都始于这些群体的自下而上的努力。比如,当一个社会变革团体成功地让人们注意到一个它认为严重的条件或行为时,社会问题就出现了。像支持环境保护的人会通过抗议活动来提高美国人的环境意识,并对企业施加压力,要求它们对环境负责。

  许多个人都会经历过一个或多个社会问题。例如,贫穷和失业,健康状况不佳,家庭问题、酗酒或犯罪。当我们听到这些人的情况时,很容易认为他们的问题源于个人,他们和有同样问题的人一样,需要对自己的困难负责。

  社会学则采取了一种不同的方法,因为它强调个体问题往往源于社会各方面的问题。这一关键的见解启发了美国著名社会批判学家、《社会学的想象》一书的作米尔斯(C.Wright Mills)对个人问题和公共问题的经典区别:

  个人问题是指影响个人的问题,受影响的个人以及社会其他成员通常会归咎于自身的问题和道德缺陷,诸如饮食失调、离婚和失业等。

  公共问题的根源在于社会结构和文化,是指影响许多个人的社会问题。因此,社会问题有助于解释个人所经历的问题。

  米尔斯认为,许多通常被认为是私人麻烦的问题最好被理解为公共问题。他创造了社会学想象(Sociological Imagination)这个术语,指理解个人问题的结构基础的能力。

  为了说明米尔斯的观点,我们可以用社会学想象来理解一些当代的社会问题。从失业开始,米尔斯写到,如果只有少数人失业,我们就可以合理解释是他们懒惰,缺乏良好的工作习惯等等。如果是这样,失业是他们个人的麻烦。但是,当数百万人失业时,失业最好被理解为一个公共问题。正如米尔斯所说,“机会的结构已经崩溃。”对问题的正确陈述和可能的解决方案,都要求我们考虑社会的经济和政治制度。”

  举例来说,我们通常认为一个人的饮食失调是个人问题,源于缺乏控制或其他个人问题。这种解释可能是OK的,但它并不能帮助我们理解为什么那么多的人都有导致饮食失调的个人问题。为什么大多数患有饮食失调症的美国人都是女性,而不是男性。这种性别差异迫使人们问,是什么让女性饮食失调更加普遍?

  为了回答这个问题,我们需要关注强调苗条身材的美丽标准,如果这种文化标准不存在,患饮食失调的美国女性将比现在少得多。因为它确实存在,即使每个患有饮食失调的女孩和女人都被治愈了,还会有其他人,除非能以某种方式改变这个标准。从这个角度来看,饮食失调最好被理解为一个公共问题,而不仅仅是一个“个人问题”。

  心理学家威廉·瑞安(William Ryan)借鉴米尔斯的见解,美国人通常认为贫困和失业等社会问题源于经历这些问题的人的个人失败,而不是社会的结构性问题。使用米尔斯的术语,美国人倾向于认为社会问题是个人问题,而不是公共问题。正如瑞安所说,他们倾向于相信指责当事人,而不是指责体制。

  为了帮助理解指责当事人的意识形态,让我们考虑一下为什么城市地区的贫困儿童往往在学校里学得很少。根据瑞安的说法,一种指责当事人的方法会说,孩子们的父母不关心他们的学习,没有教给他们良好的学习习惯。但它忽略了一个更重要的原因:美国城市学校的糟糕形态,建筑破旧,用的是旧教科书和过时的设备。他写到,为了改善城市地区儿童的学校教育,我们必须改善学校本身,而不仅仅是试图“改善”家长。

  正如此例表明,指责当事人的方法指出了贫困和文盲等社会问题的解决方案,这与指责体制的结构性的方法所建议的内容截然不同。如果我们责怪当事人,我们将把有限的钱花在解决那些遭受贫困、文盲、健康状况不佳、饮食失调和其他困难的个人缺陷上。如果我们责怪这个体系,就会把注意力集中在导致这些困难的各种社会条件(破旧的学校、女性美丽的文化标准等等)上。社会学的理解表明,后一种方法最终需要帮助我们成功地解决我们今天面临的社会问题。

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